上行周期能持续多久？编辑:张毅油运景气周期上行，油运企业进入业绩“蜜月期”。中远海能(600026)的业绩。能源运输龙头公司SH)继续增持。7月6日晚间，公司披露2023年上半年业绩预告。预计上半年归属于上市公司股东的净利润约25.6亿元，同比增加约24.0亿元，同比增长约1510.1%。高增长率是由于去年同期基数较低。与第一季度相比，中远海能第二季度净利润约为14.64亿元，较净利润历史峰值增长约33%，且为连续第六个季度增长。中远海能作为强周期性公司，业绩波动剧烈。十年间，其业绩曾有过两次“亮点”，单季净利润超过15亿元，但好景不长，往往半年后再次亏损。那么，中远海能的这轮好日子还能持续多久呢？值得注意的是，原油运输指数(BDTI)已跌破1000点关口，较去年11月的峰值下跌逾60%。中远海能的业绩通常滞后于指数。不过，该机构乐观认为，石油运输行业将进入淡季尾声，外贸原油油轮市场将进入新的景气周期。在二级市场上，中远海能的股价从去年10月的高位回吐了约30%。7月6日，股价上涨3.58%，收于13.89元/股。石油运输的平均价格上涨了5倍以上。中远海能有三大主营业务——外贸油运、内贸油运、外贸LNG(液化天然气)运输。中远海能有自己的规模优势。中远海能是全球最大的油轮船东，拥有全球最大的油轮运力，涵盖全球主流油轮类型，也是全球船型最齐全的油轮船东。去年的年报显示，截至2022年底，该公司拥有159艘油轮，2334万载重吨。同时，中远海能已投入62艘LNG船，其中40艘677万立方米已投入运营，22艘373万立方米LNG船正在建造中。中远海能今年上半年的高业绩与运价有关。上半年，国际石油运输市场运价在剧烈波动中表现强劲。波罗的海交易所数据显示，2023年1-6月，全球VLCC中东-中国航线(TD3C)日均收入(TCE)为43147美元/天，较去年同期增长约562%。中远海能表示，中国石油需求上升以及美国海湾和巴西原油出口对远程航线的贡献是2023年上半年VLCC运价高企的主要推动因素。公司灵活安排全球航运仓位，及时捕捉区域市场的交易机会，实现整体船队收益的提升。值得注意的是，虽然TD3C上半年日均收入大幅增长5倍以上，但这与去年同期基数较低有关。客观事实是，这个数值已经低于去年第四季度。今年上半年最大的业绩增长点是外贸油运业务。中远海能的石油运输业务占比约90%，LNG运输不到10%。其中，2022年外贸石油运营收入占比超过60%，内贸石油运输占比超过30%。2022年初，国际石油运输非常低迷，2月地缘政治事件爆发后出现转折，石油贸易路线发生结构性变化。油轮距离的增加和美国战略石油储备的释放刺激了运输需求。TD3C航线去年上半年日营收只有11天为正，甚至一度创下-24517美元/日的历史新低。去年第四季度，TD3C航线日均收入已经上升到61364美元/天的水平。可以看到，今年上半年TD3C的日均收入比去年第四季度下降了30%左右。繁荣能持续多久？石油运输企业有一个成功和失败的循环。从中远海能过往业绩来看，近十年来，公司2016年第二季度和2020年第二季度净利润均超过16亿元。然而，自那以后，它遭受了业绩削减，甚至亏损。那么，在净利润连续6个月回升后，中远海能目前的景气周期还能持续多久？Wind数据显示，原油运输指数(BDTI)从2022年2月不足680的最低值开始上涨，直至当年11月底逼近2500，达到2496的峰值。暴涨之后，BDTI指数再次下跌，2023年7月跌破1000点大关。7月5日的最新指数是974。趋势仍然是下降的。发现中远海能的业绩波动曲线与BDTI的同频，但业绩滞后于指数。中远海能股价的波动几乎与BDTI同步，峰值也出现在10月底11步开始。中远海能也在试图改变这种循环的现状，期待公司的另外两大业务——国内油运和LNG运输业务能够平滑周期波动。2022年国内油运和LNG运输收入占比约38.8%，毛利贡献19.43亿元。与国外油运的大起大落不同，下图显示的是国内石油的营业收入逐年稳步增长。LNG运输是中远海能2016年以来的新业务。近年来，随着中远海能投资的LNG船舶陆续投入运营，公司LNG运输业务进入稳定收获期。去年，这项业务贡献了13.19亿元的收入。与BDTI指数的下行趋势不同，机构对下半年国际油运市场相对乐观。安信证券发布研报称，石油运输供需周期确定性高，行业处于淡季末期，下半年景气度将继续上升。需求方面，全球经济复苏叠加贸易格局变化，运输距离拉长。供给方面，新增运力很少，老船退出压力增大。石油运输供需周期的确定性依然较强。申万宏源证券研报认为，二季度运价降幅一度低于预期，但考虑到中远海能二季度业绩略超预期，6月VLCC运价弹性显现，四季度旺季弹性可期。预计全年净利润52亿元。华西证券分析师游道柱认为，外贸原油油轮市场进入新一轮景气周期。认为2023-2025年VLCC运输市场的需求侧由四个因素支撑:中国石油需求的健康增长；贸易重建背景下，非常规航线VLCC需求增加；美国贡献了主要的石油产量增量，运输需求从运距较短的中东转向运距较长的美国市场。潜在的补充支持长期贸易需求。同时，供给端受到新船下单困难、新增运力减少、老船退出压力增大等因素的限制。“考虑到公司外贸油轮景气周期已经开启，内贸和LNG船贡献了稳定的收入，公司业绩有望持续增长。”有道竹预测，2023年中远海能净利润为65.03亿元。机构给出的全年净利润预测数据显示，中远海能下半年业绩好于上半年。在业绩高歌猛进之际，需要注意的是，中远海能的多位董事和高管都提出了减持计划。6月7日，公司发布公告称，总经理朱前进、副总经理秦炯、副总经理罗、董秘倪一丹计划于7月3日至12月31日减持不超过7.59万股，占总股本的0.0064%。这些股票来自股票期权行权。虽然减持比例极低，但以最新收盘价计算，套现金额只有100万元左右。但几位高管同时提出减持计划，也意味着公司有机会在接下来的走势中高位套现。中远海能董事及高级管理人员减持计划