图片来源@视觉中国 泡沫与萧条之间的资本周期 牛市人气鼎沸，熊市门可罗雀；牛市股票估值贵得离谱，投资者却宣称要学巴菲专长期持有，熊市遍地黄金，投资者却置信“有赚就跑”的短线操作。 基金经理发现基本没有有价值的股票可买时，基民却挥舞着钞票，每天打满申购下限；基金经理发现遍地廉价货时，却不得不忍痛割爱应对基民们的“赎回潮”。 这些股市罕见的牛熊转换的周期，在实业投资中异样存在，并被马拉松资本管理企业在《资本报答》一书中总结爲“资本周期”。 资本周期可以看成从资本角度察看到的“朱格拉周期”： 从昌盛到泡沫：一个需求昌盛的行业往往会吸引太多的资本进入，招致产能供应过剩； 从泡沫到萧条：竞争加剧，公司利润下降，资本纷繁逃离； 从萧条到供应缺乏：资本临时远离，公司临时投资缺乏，竞争力缺乏的公司开张，产能出清，行业利润渐渐恢复； 从供应缺乏到昌盛：需求上升，供应开端充足，行业进入下一个昌盛期，资本重新进入…… 比方，招致近两年大宗商操行情的原油下行周期，正是近十年动力巨头在传统动力范畴投资缺乏形成的，而投资缺乏的缘由，除了全球过于关注新动力之外，也与从2013年开端的油价下行周期有关。 由于中国的产业门类和产业链上下游最完全，所以“资本周期”在中国更罕见： 从2011年开端，由于此前数年对固定投资的过度投资，形成大宗商品产能过剩，构成5~8年的向下周期，A股大局部投资者都是这一阶段入市，此周期对投资价值观影响极大，以为下游行业没有长线投资价值； 从2012年开端的抵消费电子范畴的过度投资，在2017年当前，形成了手机产业链产能过剩而呈现向下的大周期； 从2017年开端的创新药研讨投入周期，由于资本的过度介入，某些抢手种类的研发拥堵渡过高，叠加医保缺乏和医药会谈的影响，从2021年开端，进入下行周期； 从去年开端的锂电池产能扩张大潮，将来几年很能够呈现严重的产能过剩； 如今资本对地产的丢弃，招致房企土地储藏缺乏，正在“制造”下一个地产下行周期…… 资本周期形成的大多是五年以上的长线大趋向，马拉松资本正是以资本周期爲投资体系中心的“长线逆向投资”作风的代表。 马拉松资本以为：长线投资中心看的不是需求，而是供应格式，即将来产能供应低迷形成的竞争不充沛形态。而新增供应与供应膨胀，都与资本周期有关，长线投资者更合适资本周期投资，这是《资本报答》一书的中心观念。 这本书是马拉松资本管理企业专业报告中部分外容的合集，提出的成绩都有很强的理想指点性，比方： 如何判别行业处于周期的阶段？ 生长股与价值股投资的不同？ 资本和公司爲何高估了昌盛的继续工夫？