当 Figure 悄悄向 SEC 提交 IPO 文件，试图以 “RWA 第一股” 的身份登陆公开市场时，金融圈再次将目光聚焦在其创始人 Mike Cagney 身上。这位曾因 SoFi “兄弟会文化” 丑闻黯然离场的金融猎手，如今带着估值 32 亿美元的区块链贷款平台卷土重来。从学生贷到房屋净值信贷，从 P2P 到代币化资产，Cagney 的每一次转身都精准踩在风口上，但他构建的金融帝国，究竟是颠覆传统的创新，还是又一场精心包装的 “美国骗局”？
一、金融猎手的套路：在监管缝隙中跳舞
Mike Cagney 的职业生涯，堪称美式金融创新的 “套利教科书”。他从不是信仰坚定的改革者，而是深谙 “监管缺口” 与 “市场情绪” 的精明玩家。
早在富国银行时期，年轻的 Cagney 就学会了在 “风险定价” 与 “监管套利” 之间游走。他操盘自营盘、设计结构化产品，敏锐捕捉到银行体系的惰性 —— 臃肿的流程、高昂的费用、与技术脱节的运营，这些都成了他日后创业的 “靶心”。2000 年互联网泡沫巅峰，他果断创立为财富管理机构提供软件的 Finaplex，不搞颠覆却精准踩中估值红利，最终被收购套现，完成第一次 “低成本换故事、高溢价卖公司” 的闭环。
2008 年次贷危机成了他的 “重启键”。当无数金融机构在风暴中覆灭时，Cagney 却选择进入斯坦福商学院 “充电”—— 与其说是学习，不如说是搭建通往 “下一个风口” 的人脉网络。2011 年，他嗅到学生贷市场的空白：美国大学生债务高企却难以获得低息贷款，而这群人正是 “未来信用主力”。于是，SoFi 应运而生，以 “P2P 校友资助” 的理想主义叙事切入，实则靠科技平台降低成本、用 “高素质青年互助” 包装风险，迅速成为估值超 40 亿美元的独角兽。
但 SoFi 的 “普惠” 外衣下，是对借款人的苛刻筛选 —— 偏好高收入、高学历人群，本质是将优质学生债打包成结构化资产卖给投资者。2017 年，“兄弟会文化” 丑闻爆发，Cagney 被指发送性暗示短信、纵容高管不当行为，最终辞去 CEO 职务。这场退场看似狼狈，却为他的下一场叙事埋下伏笔。
二、Figure 的闭环：用区块链重演房贷盛宴
离开 SoFi 三个月后，Cagney 携前 CTO 妻子 June Ou 创立 Figure，将目光投向次贷危机后沉寂的 HELOC（房屋净值信贷）市场。这一次，他给传统贷款披上了 “区块链” 的外衣。
HELOC 本质是房主以房产净值抵押的灵活信贷产品，曾在 2008 年前沦为美国家庭的 “提款机”，泡沫破裂后被银行弃如敝履。Cagney 却像发现废墟价值的投机者，利用区块链技术宣称 “5 天完成放款”，远快于传统银行的数周流程。Figure 的操作逻辑与 SoFi 如出一辙：发起 HELOC 贷款后，在 Provenance 链上代币化，成为 RWA（真实世界资产），再通过 Figure Connect 二级市场交易、Democratized Prime 借贷平台抵押，最终与生息稳定币 $YLDS 形成闭环。
这套体系看似创新，实则是次贷危机前银行玩法的 “区块链复刻”：将高风险资产打包证券化，利用评级机构背书（Figure 发行的房贷证券获标普 AAA 评级），吸引投资者入场。截至 2025 年，Figure 累计发放 160 亿美元 HELOC 贷款，占据美国 HELOC 市场 3.4%~5.1% 的份额，成为最大非银行提供商；其代币化的活跃贷款达 99 亿美元，在私人信贷 RWA 领域占据半壁江山。
Cagney 的融资能力更是堪称 “炼金术”：股权融资超 6 亿美元，吸引 Ribbit Capital 等明星 VC；债务融资超 15 亿美元，由 Apollo 等传统金融巨头背书。他甚至将稳定币 $YLDS 注册成债券，以 3.8% 的年化收益吸引用户，完成从传统信贷到加密货币的 “无缝衔接”。
三、创新还是骗局？RWA 叙事的裂缝
Figure 试图以 “RWA 第一股” 上市，但这场狂欢背后，藏着难以忽视的隐忧。
首先是模式的 “换汤不换药”。无论是 SoFi 的学生贷证券化，还是 Figure 的 HELOC 代币化，核心都是将分散的信贷资产打包出售，本质与引发次贷危机的结构性产品并无二致。区块链只是加速了流程，并未消除风险 —— 当房价下跌、借款人违约，代币化的 RWA 同样会沦为 “有毒资产”。标普 AAA 的评级，更像是给高风险产品贴上 “安全标签”，与 2008 年前评级机构的操作如出一辙。
其次是 Cagney 的 “道德模糊性”。从 SoFi 的性丑闻到 Figure 的业务扩张，他始终游走在灰色地带。2023 年 FTX 破产时，Figure 处置 Solana 代币，允许非美国投资者通过 SPV 低价竞标（102 美元 vs 市场价 166 美元），将危机变成套利机会。这种 “危机套利” 的本能，让人质疑其创新的底色究竟是技术进步，还是资本游戏。
更关键的是 RWA 叙事的可持续性。Figure 的盈利依赖市场对 “区块链 + 金融” 的热情，一旦情绪冷却，其高估值便会崩塌。截至目前，Figure 未充分披露营收细节，IncFact 估计年收入超 5 亿美元，LeadIQ 却认为仅 5000 万～1 亿美元，数据的模糊性为估值蒙上阴影。而其 DeFi 平台 Democratized Prime 1500 万美元的 TVL，与 160 亿美元的贷款规模相比，更像是点缀叙事的 “花瓶”。
结语：金融剧场里的永恒舞者
Mike Cagney 和他的 Figure，本质是金融剧场里的 “永恒舞者”。他不创造风口，只精准捕捉风口；不解决问题，只将问题包装成 “创新”。从学生贷到 HELOC，从 P2P 到 RWA，他用相似的套路讲述不同的故事，在监管与市场的缝隙中反复套利。
Figure 的 IPO 究竟是 “美国骗局” 的高潮，还是 RWA 时代的开端，目前尚无定论。但可以肯定的是，Cagney 的成功依赖两个变量：市场热情的持续与叙事的不崩塌。一旦这两个变量失效，这场用区块链包装的房贷盛宴，可能会重蹈次贷危机的覆辙。
在金融的历史长河中，骗局从未消失，只是换了更贵的门票。Figure 的故事，终究是美国梦的镜像 —— 一半是技术创新的光芒，一半是资本投机的阴影。而市场与历史，终将给出最后的答案。